日前，合康變頻公司發布2012年年報,實現營收7.03億元,凈利潤1.35億元，符合預期。單季看,4Q凈利潤0.43億元,同比增速較3Q回升7個百分點,有緩步復蘇態勢。展望未來,隨著經濟復蘇及中低壓變頻器的發力,公司有望進入新一輪增長周期。
2012年受經濟影響大增速低,公司穩固行業領軍者位置:公司2012年凈利潤1.35億元，增速放緩主要是2012年宏觀經濟低迷,行業需求不振,公司也采取了更加謹慎的合同管理措施,新接訂單回款要求提高,導致訂單放緩,全年實現訂單8.35億元。行業格局看,經歷利德華福高壓變頻業務被外資收購后,公司國內行業地位進一步鞏固,2012年高壓變頻器市占率穩居行業第一,行業競爭格局基本穩定。
環保政策紅利及經濟形勢助行業復蘇,高壓變頻器有望快于行業增長:
2012年公司高壓變頻器實現收入6.69億元,展望2013年,政策執行力度加大與訂單形式好轉,公司此業務增長有望加快。政策方面,國家環保部部近日發布公告,將在重點控制區的火電、鋼鐵、水泥等六大行業以及燃煤鍋爐項目執行大氣污染物特別排放限值,節能減排執行力度空前嚴格;訂單方面,2012年冶金、礦業、電力、水泥四大行業實現新簽訂單2.4、2.0、1.4、0.96億元,展望2013年,宏觀經濟回暖帶動冶金、礦業、水泥等行業訂單以10%~15%的速度穩健增長;電力行業受脫銷興起,高壓變頻器需求快速增加,有望實現翻倍。整體看,預計公司2013年高壓變頻器新簽訂單達到9.3億元。訂單形式的好轉將保障公司該業務增長提速。
產能釋放,管道拓展,中低壓變頻器是未來增長亮點:2012年公司中低壓變頻器實現收入0.21億元，低于預期。展望2013年,公司產能、廠房建設有續推進,且銷售管道由以往僅通過高壓帶動中低壓銷售變為以項目帶動、整體解決方案、多元產品銷售三大策略,管道多元化利好公司中低壓變頻器銷售。2013年Q1,公司中低壓變頻器訂單翻倍,預計全年實現收入1.2億元。展望未來,公司力爭通過2~3年建設,把中低壓變頻器打造成與高壓變頻器業務規模相當的增長極。
注重訂單回款品質,現金流狀況好轉:公司2013年加強了訂單品質管制,將回款能力、毛利率、市占率定為公司接受訂單前三位考慮因素,取得了良好績效,全年經營性現金流凈額0.33億元(YOY+121.6%),回款改善利好公司資金周轉。
產品價格企穩毛利率保持穩定,費用率略有提升:公司2012年綜合毛利率37.1%,同比略下降1.2個百分點,由于公司產品價格基本企穩,未來毛利率有望保持穩定態勢;費用率看,2012年期間費用率17.5%,同比提高1.8個百分點,主要在于募集資金利息收入下降帶來財務費用率(-1.0%)同比提升1.6個百分點,未來費用率穩中有所上升。
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