今天一早最大的新聞：協鑫出售977MW光伏電站給云南能投的控股公司！
   一、單筆交易近千兆瓦光伏電站
   23日一大早，港股上市公司保利協鑫與協鑫新能源聯合發布公告：保利協鑫及協鑫新能源的間接附屬公司——蘇州協鑫新能源投資有限公司將向上海榕耀新能源公司出售共計977兆瓦（近1吉瓦）光伏電站的70%股權,連同70%的股東貸款。
   根據公告，本次交易將為協鑫新能源帶來包括股權對價、應收股利、可收回股東借款等合計約20.6億元現金流，并減少負債約58億元。而本次交易所得現金約20.6億元將用于償還協鑫新能源債務及新項目的發展。

   同一時間，云南能投發布公告：其控股股東云南能投集團于2019年5月22日與西藏云尚股權投資基金管理有限公司簽訂了《寧波榕尚投資合伙企業(有限合伙)認購意向協議》，擬作為有限合伙人認購寧波榕尚投資合伙企業(有限合伙)的29.4億元份額。寧波榕尚投資合伙企業(有限合伙)擬募集資金總額為60.01億元，并通過其設立的SPV公司上海榕耀新能源有限公司分期投資新能源、環保能源、新材料等戰略新興產業的項目。云南能投集團有意作為“有限合伙人”參與寧波榕尚投資合伙企業(有限合伙)，在取得相關部門的審批同意后，將簽訂《寧波榕尚投資合伙企業(有限合伙)之有限合伙協議》。
   二、日益火爆的電站交易
   在之前《近期410MW光伏電站交易》等多篇文章中，均介紹了2019年以來，日趨火爆的光伏電站交易市場。僅3月底以來，2個月的時間里，上市公司公告的交易規模就高達1717MW！
   3月21日，江山控股有限公司與新華電力發展投資有限公司訂立協議，出售霍林郭勒項目公司30MW光伏電站的全部股權。
   3月28日，江山控股有限公司與中廣核太陽能開發有限公司訂立協議，出售樟樹30MW光伏電站項目公司的全部股權。
   3月28日，協鑫新能源向五凌電力（國電投在湘二級單位）出售新安協鑫、汝州協鑫及江陵協鑫的55%股權三個共計280MW光伏項目55%的股權。
   4月25日，順風清潔能源發布公告稱，公司正與若干潛在投資者就可能出售共300MW左右太陽能電站的交易進行初步磋商。
   4月29日，江山控股有限公司與國投電力控股股份有限公司訂立協議，出售湖州祥暉100MW光伏項目全部股權。
   5月23日，協鑫新能源向上海榕耀新能源公司（云南能投控股）出售共計977MW電站70%的股權。
   其中，僅協鑫新能源出售了1257MW的電站部分股權，但保留部分股權和運營權。
   2018年下半年以來，國內大規模電站交易時常見諸報道。光伏人會發現，國內的光伏電站交易突然變頻繁了！這是偶然事件，還是發展方向？
   三、國內光伏市場由投資轉向交易
   4月初，晶科能源董事長李仙德在致辭《都挺好的》中認為，未來光伏行業將呈現幾個趨勢：
   第一，將逐步從增量市場向交易市場發展，行業集中度和整合將進一步提升；
   第二，分式光伏電站交易置現多樣化發展；
   第三，光伏快步進入無補貼代；
   第四，光伏項目融資方式將逐步成熟。
   的確，國內光伏市場的熱點，正在從增量市場向存量市場轉變！
   第三方的統計數據，也印證了這一點。不久前，TUV萊茵和普華永道共同發布的《2019中國光伏電站資產交易白皮書》（以下稱“白皮書”）中，統計了2015~2018年中國光伏電站的交易規模及交易金額，如下圖所示。

   圖1：國內光伏電站交易情況

   可以看出，531之后國內光伏電站交易呈現出爆發式增長。
   可見，我們看到的市場現實情況、企業家的判斷、第三方數據，都在說明，2018年531之后，光伏市場新增速度降下來，存量交易大起來！即，光伏行業在從增量市場向存量市場轉變！
   這一轉變，背后的原因是什么？
   四、國內市場轉向的原因淺析
   個人認為，這一轉變有以下幾個原因。
   1）光伏電站新增量減速
   新增大幅減少，是目前光伏電站存量市場交易活躍的根本原因。
   根據歷年的統計數據，2012~2017年之間，國內光伏裝機都保持快速增速。其中，2017年新增裝機達到5306萬kW，是2011年的26倍！受531政策的影響，2018年新增市場突然剎車，同比減少了880萬kW，如下圖所示。

   圖2：2011~2018年新增裝機（單位：萬kW）

   當年新增量快速增長時，新項目的開發建設是各企業的業務開展重點，市場交易上路條十分活躍。而當新增市場受限時，企業開發項目就只能從存量市場上挖掘，即購買已經建成的存量電站。
   因此，增量市場受限，是電站市場交易活躍的根本原因。
   2）國有企業改善資產結構
   目前，大型電力央企、國企是國內光伏電站最主要的收購方。一方面，大型電力央企、國企是國內火電的主要持有者，配額制于5月15日公布，從2019年正式開始考核，資產中煤電占比大的國企面臨較大的配額壓力。另一方面，為了實現國有資產的增值，國企每年都要完成一定規模的新增投資，而投資新能源領域顯然是最合適的選擇。光伏電站并網后，所發電力由國家以固定電價收購保障性收購20年，有穩定的現金流。
   因此，提高光伏電站資產持有量，符合國家的產業政策導向，是國企完成配額考核任務，實現國有資產保值增值的內在需求。在增量市場受限情況下，國企會更多尋求收購光伏電站。
   國企具有規模優勢和資金成本優勢，光伏電站龍頭民企則具有經驗豐富的專業團隊以及精細化運維能力。民企的存量光伏電站與國企進行股權混改，可以充分發揮各自在資本和資產端的優勢，最終實現強強聯合下的優勢互補。
   3）民營企業實現輕裝上陣
   公開數據顯示，電站出售方主要為民營企業。補貼拖欠造成的現金流壓力，應該是民營企業出售光伏電站最重要的原因。
   目前，可再生能源附加目錄一共發了七批，收錄了2016年3月份之前并網的光伏電站；同時，考慮到兩批光伏扶貧目錄、戶用項目的補貼由電網墊付，目前累計可以拿到補貼的項目預期為5800萬kW。即，2018年底已經并網的174GW光伏電站中，67%的項目無法正常拿到補貼。因此，目前為止，已經有并網3年多還未拿到補貼的項目。
   以1GW的光伏項目為例，按照1200小時考慮，年發電量為12億kWh;2017年630以前的光伏項目度電補貼約為0.5元/kWh，則每年產生的補貼拖欠款將高達6億元。同時，即使按照4.95%的基準利率考慮，補貼拖欠1年產生的財務成本高達3000萬元。
   目前，光伏行業逐漸進入無補貼階段，即未來將不會再有“補貼拖欠壓力”。出售存量的、補貼拖欠的光伏電站資產，回收現金開發無補貼光伏電站，是民用企業不錯的選擇。
   4）電站交易促進項目收益率改善
   目前，國內國有企業融資成本一般在5%左右，而民營企業普遍在6%以上，甚至到8%以上。1GW存量的、補貼拖欠的光伏電站，在民營企業手中，一年的財務成本可能高達5000萬，而在國有企業手中可能不足3000萬元。可見，國有企業低資金成本的優勢明顯。通過交易，電站持有成本降低，十分有利于改善電站的收益率。
   綜上所述，民營企業將存量電站出售給國有企業，將能發揮雙方優勢，實現電站盈利提高、國企資產結構改善、民企輕裝上陣的“三贏”局面。增量市場減緩、補貼拖欠、配額制即將實施是電站交易活躍的大背景。
   五、對于未來市場的幾個判斷
   1、電站持有集中度將會提高
   根據TUV萊茵的統計，目前光伏發電市場集中度較低，前十大光伏電站運營企業裝機占比30.28%，遠低于火電的水平，如下圖所示。 
   未來，在光伏新增裝機容量放緩的情況下，通過國企收購眾多民營企業持有的項目，實現集中度提高。 

   圖3：火電與光伏行業集中對對比 

   可見，相對于火電，光伏的集中度還有很大的提升空間。未來，在光伏新增裝機容量放緩的情況下，通過國企收購眾多民營企業持有的項目，實現集中度提高。 
   2、民營企業提供更專業的運維服務 
   未來，如果電站光伏電站主要為國有企業持有，而民營企業的優勢則在于利用自身的專業性提供光伏電站的運維服務。 
   目前，陽光電源、正泰新能源、協鑫新能源等公司，都成立了下屬的專業運維公司，除了給自己公司的電站提供運維服務外，還跟第三方運維公司一樣，對外承接運維業務。 
   以開頭協鑫新能源向上海榕耀新能源公司出售的977兆瓦光伏電站為例，協鑫只出售的項目的控股權（70%的股權），但電站在資產交割后三年內的日常運營仍然有協鑫提供。 
   3、國內企業越來越多走向海外 
   2018年下半年至今，在國內市場不景氣的情況下，國內企業越來越多的走向海外。除了設備銷售之外，開展電站的開發及售出業務，也是常見的模式。在海外光伏市場大幅提速，我國大力推動“一帶一路”建設的大背景下，國內優秀的光伏企業有更多出海的機會。 
   根據機電商會統計，2018年，中國電力行業企業參與境外電力項目投（議）標并最終實現簽約的項目399個，簽約合同總金額466.8億美元，同比增長5.8%，簽約發電裝機總容量5013.7萬千瓦。其中，僅新能源項目簽約額前10名的企業，簽約總金額就高達94.61億元。 
   其中，特變電工、金風科技、天合光能、東方日升、正泰電氣五家光伏躋身2018年中國電力行業境外電力項目簽約額前50名。相信2019年國內光伏企業在海外的投資會大幅增加。