風(fēng)電和光伏發(fā)電消納形勢持續(xù)好轉(zhuǎn)，棄電量和棄電率“雙降”。2018年上半年，全國棄風(fēng)電量182億千瓦時，同比減少53億千瓦時，棄風(fēng)率8.7%，同比下降5個百分點(diǎn)。棄光電量30億千瓦時，同比減少7億千瓦時，棄光率3.6%，同比下降3.2個百分點(diǎn)。上半年，有18個省(區(qū)、市)沒有棄風(fēng)限電，另有9個省棄風(fēng)率在5%以下，棄風(fēng)率超過5%的只有內(nèi)蒙古、吉林、甘肅和新疆4省(區(qū))；有22個省(區(qū)、市)沒有棄光限電，另有6個省(區(qū))棄光率在5%以下，棄光率超過5%的只有甘肅、新疆、陜西3省(區(qū))。此外，能源局、發(fā)改委多次強(qiáng)調(diào)2020年前在全國范圍內(nèi)有效解決棄水棄風(fēng)棄光問題，同時12條直流特高壓為風(fēng)電消納提供廣闊空間，三北地區(qū)棄風(fēng)限電改善將成為未來幾年的主題。

 

　　三北復(fù)蘇、中東部常態(tài)化趨勢明顯，風(fēng)電反轉(zhuǎn)逐步驗(yàn)證。上半年，全國風(fēng)電新增并網(wǎng)容量7.94GW，同比增長32.1%。上半年，全國風(fēng)電發(fā)電量1917億千瓦時，同比增長28.7%；平均利用小時數(shù)1143小時，同比增加159小時；棄風(fēng)電量182億千瓦時，同比減少53億千瓦時，棄風(fēng)限電整體狀況繼續(xù)得到緩解。從新增并網(wǎng)容量布局看，風(fēng)電消納困難較大的東北、內(nèi)蒙古和西北地區(qū)總計新增并網(wǎng)風(fēng)電容量2.75GW，占全國新增風(fēng)電并網(wǎng)容量的35%；其余風(fēng)電并網(wǎng)都在電力需求較大地區(qū)，占到65%。風(fēng)電新增并網(wǎng)裝機(jī)布局與電力需求更加吻合。上半年，海上風(fēng)電新增并網(wǎng)容量0.157GW。截至6月底，海上風(fēng)電累計并網(wǎng)裝機(jī)容量2.70GW，主要集中在華東地區(qū)的上海(0.30GW)、江蘇(2.25GW)、福建(0.14GW)。拆分來看，1-6月三北地區(qū)新增并網(wǎng)容量4.23GW，同增42%；中東部(不含云南)新增裝機(jī)3.57GW，同增25%，這表明棄風(fēng)限電改善帶來的三北復(fù)蘇(2017年三北紅六省解禁三個省份)、以及中東部常態(tài)化已經(jīng)被裝機(jī)數(shù)據(jù)驗(yàn)證。此外，目前分散式多點(diǎn)開花、海上風(fēng)電放量，2018年風(fēng)電行業(yè)將反轉(zhuǎn)，新增裝機(jī)或達(dá)25GW，同增66%。近期出臺的風(fēng)電競價等政策均表明平價上網(wǎng)項目受到鼓勵，經(jīng)我們測算發(fā)現(xiàn)，對于不棄風(fēng)的集中式風(fēng)電和50%自用的分散式風(fēng)電，1-2年內(nèi)分別有79%、92%的地區(qū)可以基本實(shí)現(xiàn)平價。風(fēng)電平價后，“結(jié)構(gòu)調(diào)整修復(fù)、電價下調(diào)搶裝、平價驅(qū)動”三階段邏輯將推動行業(yè)長景氣周期。

 

　　上半年光伏市場蓬勃發(fā)展，531后產(chǎn)業(yè)鏈價格已逐步企穩(wěn)，翹首期盼3-5年內(nèi)平價區(qū)域?qū)⒋罅砍霈F(xiàn)。上半年光伏發(fā)電新增裝機(jī)24.30GW，其中，光伏電站12.06GW，同比減少30%；分布式光伏發(fā)電新增12.24GW，同比增長72%。截至6月底，全國光伏發(fā)電裝機(jī)達(dá)到154.51GW，其中，光伏電站112.60GW，分布式光伏發(fā)電41.90GW。從新增光伏裝機(jī)布局看，華東地區(qū)新增裝機(jī)為6.218GW，占全國的25.6%；華中地區(qū)新增裝機(jī)為3.878GW，占全國的15.9%；西北地區(qū)新增裝機(jī)為4.12GW。分布式光伏發(fā)電繼續(xù)保持較快速增長，2018年上半年山東、浙江、河南、江蘇4省新增裝機(jī)均超過1GW，4省分布式光伏新增裝機(jī)占全國的52.6%。由此可見，上半年光伏市場蓬勃發(fā)展。然而“531新政”發(fā)布后，我們將2018年國內(nèi)的需求由55.9GW調(diào)整至35.6GW，但加上海外市場約50GW的需求，2018年全球需求在85GW左右，可以保證頭部企業(yè)的產(chǎn)能消化。供需錯配帶來的前期產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅調(diào)整導(dǎo)致部分企業(yè)停產(chǎn)減產(chǎn)，疊加目前海外需求與垂直整合廠訂單帶動，產(chǎn)業(yè)鏈價格現(xiàn)企穩(wěn)跡象。此外，我們認(rèn)為本次政策核心是控補(bǔ)貼規(guī)模，并明確表示各地可自行安排各類不需要補(bǔ)貼的項目。經(jīng)過我們測算，對于不棄光的集中式光伏和50%自用的工商業(yè)分布式光伏，3-5年內(nèi)分別有90%、97%的地區(qū)可以基本實(shí)現(xiàn)平價。一旦實(shí)現(xiàn)平價，光伏將擺脫補(bǔ)貼的困擾，拉高行業(yè)需求中位數(shù)。長遠(yuǎn)來看，這次洗牌之后龍頭的市占率會明顯提升。

 

　　可再生能源配額制有望年內(nèi)出臺，新能源行業(yè)長期發(fā)展基礎(chǔ)確立。據(jù)財經(jīng)網(wǎng)報道，關(guān)于項目補(bǔ)貼這一影響新能源行業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的問題，國家能源局的最新表態(tài)針對性的明確了三點(diǎn)：(1)無論存量和增量項目，一旦確定補(bǔ)貼額度，補(bǔ)貼的強(qiáng)度20年不變，運(yùn)營商財務(wù)模型可以重新構(gòu)建；(2)中東部不設(shè)最低保障小時數(shù)，繼續(xù)保障全額消納；(3)2018年年內(nèi)出臺配額制，同時引入綠證交易制度，可以緩解可再生能源基金壓力。因此，最新的可再生能源配額制征求意見明確了存量項目補(bǔ)貼不變以及增量項目補(bǔ)貼強(qiáng)度維持20年這一行業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，利好新能源發(fā)展，行業(yè)向上趨勢確立。

 

　　中長期看，可再生能源配額制年內(nèi)出臺，補(bǔ)貼強(qiáng)度20年不變，利好新能源發(fā)展，行業(yè)向上趨勢確立；短期看，風(fēng)電反轉(zhuǎn)邏輯兌現(xiàn)，光伏產(chǎn)業(yè)鏈價格企穩(wěn)，加上近期受配額制等各種新能源政策的影響，風(fēng)電和光伏板塊平均估值均處于底部水平，新能源發(fā)電進(jìn)入合適的配置區(qū)間。(1)重點(diǎn)推薦風(fēng)電制造龍頭：金風(fēng)科技、天順風(fēng)能、泰勝風(fēng)能、金雷風(fēng)電，關(guān)注龍源電力、大唐新能源等運(yùn)營商；(2)布局光伏制造龍頭：隆基股份、通威股份、正泰電器、陽光電源、福斯特，關(guān)注林洋能源、太陽能等運(yùn)營龍頭。