2015年完成戰略轉型,確立節能、節水、環保三大主業。公司2015年剝離化工和供暖業務,收購浙江商達環保,與晉浙環保合資成立中荷環保。經過一系列的資本運作,公司確立了節能、節水、環保三大主業。
節能業務:從傳統設備制造商向系統集成商和海外出口商轉型。公司溴化鋰制冷機、換熱器等傳統優勢產品具有國際競爭力。公司節能業務產品主要為余熱利用溴化鋰制冷機/熱泵產品和燃氣鍋爐煙氣余熱回收系統。
公司是中國最大的溴化鋰制冷機和熱泵生產商,具有國際領先的產品技術和制造技術,加之品牌和銷售網絡優勢,公司溴冷機/熱泵產品在國內具有領先的競爭優勢。公司溴冷機/熱泵產品在國際市場具有技術和成本優勢,2015年公司溴冷機出口增長35%,訂單翻番。
公司高效換熱器產品占據國內高端市場40%份額,主要運用于大型空氣壓縮分離系統,公司在這一細分市場處于絕對領先地位,該業務的發展方向是直接開拓國際市場,2015年新增訂單中80%來自海外市場,公司產品服務于西門子、林德、法液空、曼透平、阿特拉斯等世界著名廠商。公司將憑借高端換熱技術,開發新的應用領域,如光熱發電系統換熱器等。
節水業務:拓展空冷器應用領域。公司電站空冷器產品技術和銷售規模都處于國內一流水平。該產品國內市場競爭激烈,價格成為主要競爭手段。公司正加大空冷器在煤化工領域循環水冷卻領域的研究開發,大力推廣造價低、工期短、可回收的鋼結構間接空冷塔和憑借西門子埃及項目訂單開拓國際市場。
環保業務:進軍農村污水處理和煙塵超低排放市場。農村污水處理市場剛剛起步,住建部2016年3月推出首批100個全國農村生活污水治理示范縣(市、區)名單。“十三五”規劃綱要明確要求,要對13萬個村莊進行農村環境整治,未來市場前景廣闊。公司2015年收購的商達環保專業從事農村污水處理業務已有多年,率先將先進的物聯網和移動互聯網技術應用于分散式農村污水設施管理,并積累了大量的運行案例。商達環保承諾2015-2017年歸母凈利潤將分別達到2500萬、3000萬和3600萬,業績承諾若未能按約定實現,差額部分的100%則由商達環保管理層股東對雙良節能進行現金補償。
國家發改委、環保部、國家能源局于2015年12月聯合發布《全面實施燃煤電廠超低排放和節能改造工作方案》,要求到2020年,全國所有具備改造條件的燃煤電廠力爭實現超低排放。并將東部地區原計劃2020年前完成的超低排放改造任務提前至2017年前總體完成。2015年12月,公司全資子公司江蘇雙良節能投資有限公司與山西晉浙環保科技有限公司合資成立江蘇雙良中荷環保科技有限公司,雙良節能持股65%。晉浙環保已經實施過多個大型燃煤電廠的電除塵超低排放改造項目,至今已完成32000MW燃煤機組的電除塵改造,均實現了達標排放。中荷環保將繼續沿用該技術,結合雙良節能積累的電力與金屬冶煉行業客戶資源,煙塵超低排放業務將成為驅動公司業績增長的新動力。
盈利預測與投資建議。我們預計公司2016-2018年EPS分別為0.24、0.29和0.33元。對應當前股價,估值分別為23、19和17倍。我們認為環保行業增長確定性高,給予公司30-35倍PE的估值,即合理股價為7.26-8.47元。
風險提示:傳統主業下游需求放緩,環保新業務發展不及預期。
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