海陸重工是鋼鐵、有色行業余熱鍋爐龍頭企業，余熱鍋爐有望穩步增長在余熱鍋爐領域，公司主要產品包括干熄焦余熱鍋爐、氧氣轉爐余熱鍋爐和有色冶金行業余熱鍋爐。東興證券給予“強烈推薦”評級。
  東興證券11月10日研究報告指出，海陸重工  (002255：30.56， +0.26 ， ↑0.86 ) 成本控制能力較強，經營管理水平相對較高對于A股中四家余熱鍋爐制造企業進行了比較分析，毛利率方面，杭鍋股份和海陸重工的毛利率相對較高，體現出較強的成本控制能力。而在費用率方面，杭鍋股份和海陸重工仍然表現較好，體現出較高的經營管理水平。
  干熄焦余熱鍋爐：干熄焦余熱發電單個項目金額較大，約1-2億元。“十一五”期間該技術在行業內推廣的比例為20%，總投資約為60億元，年可發電量45億kWh。根據的測算，“十二五”期間干熄焦余熱發電年均市場空間約58.5億元，干熄焦余熱鍋爐年均需求5.85億元。公司的市場占有率超過85%，預計年均收入貢獻將超過4.5億元；
  氧氣轉爐余熱鍋爐：目前普及率較高，由于運行環境惡劣，壽命僅2-3年，目前市場需求以更新換代為主；
  有色冶金行業余熱鍋爐：有色冶金行業余熱發電需求是近兩年新近興起的余熱發電市場，目前普及率僅30%-40%。有色冶金行業余熱鍋爐技術水平較高，單臺價格約1500萬-2000萬，公司市場占有率超過90%，未來有望穩步增長。
  煤化工行業發展熱情高漲，壓力容器有望快速增長中國作為煤炭儲量大國，正面臨著煤化工快速發展的重大機遇。在已經上報國務院的新型能源產業規劃中，清潔煤利用成為十個新興能源產業之一，中國煤化工的發展熱情空前高漲。2006年-2020年中國將斥資1萬億元發展煤化工，其中約50％投資于設備。
  壓力容器產品由于技術含量相對不高，競爭較為激烈，企業間競爭更多依靠銷售實力而非技術壁壘。公司在與神華寧煤合作的煤化工一期項目中，一舉獲得5億元壓力容器訂單，預計今年將確認完畢。公司與神華寧煤集團在煤化工一期項目中建立了較好的合作關系，產品運行效果很好，為雙方后續合作奠定了基礎。神華寧煤集團煤化工二期項目總投資約200-300億元，其中設備投資占30%-40%，預計公司中標金額將超過5億元。該項目部分小標已經開始招標，預計整體項目將于明年年初完成招標。另外，公司在鄂爾多斯與烏蘭煤炭共同投資成立烏蘭海陸，公司占股51%。目前廠房已經建好，第一批人員正在培訓，預計年底投產。烏蘭海陸靠近煤化工基地，將為公司節約大量運輸成本，同時，另一股東烏蘭煤炭持有一定的壓力容器訂單，預計公司壓力容器業務有望保持快速增長。
  核電吊籃筒體中中國資壟斷，受日本地震影響有限核電吊籃產品作為核電站的主要設備之一，在中國僅上海第一機床廠可以生產。上海第一機床廠主要對吊籃筒體進行精加工，而粗加工主要依靠公司來完成。目前，公司是上海第一機床廠在吊籃業務上的唯一合作伙伴，在中國處于內資壟斷地位。目前尚未執行的訂單約十余套，訂單比較充裕。
  主要產品面臨較好的市場空間，雖然下游需求出現爆發性增長的可能性不大，但市場空間的穩步提升以及公司在鋼鐵、有色等行業余熱鍋爐領域的優勢地位，有利于保證公司業績持續穩定增長。目前，公司股價對應2011年25倍市盈率，相對其他3家余熱鍋爐制造企業的PE水平偏低，存在一定上漲空間。
  估值：預計公司2011-2013年EPS分別為1.19元，1.41元和1.71元，目前股價對應市盈率分別為25倍、21倍和18倍，給予公司2012年25倍市盈率，對應目標價35.25元。