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| 【壓縮機】漢鐘精機：受益專業螺桿式壓縮機 |
| （時間:2011-12-6 10:10:15） |
多因素驅動公司制冷壓縮機增長。1）制冷空調領域，公司在直銷給中央空調廠商的螺桿式制冷壓縮機市場占有率35%左右，競爭力較強，將隨著中央空調行業的增長而穩定增長。2）冷凍冷藏領域，目前我國冷鏈設施匱缺，食品冷藏運輸率低，隨著人們消費習慣升級以及果蔬海鮮等冷鏈物流整合，行業對冷凍冷藏產品需求潛力較大。（3）公司已拓展地源熱泵領域，并進行離心式和渦旋壓縮機等技術儲備，拓展創新以及內生性增長能力較強。
螺桿式空壓機業務增長較快。在螺桿式空壓機替代活塞式空壓機以及進口替代的驅動力下，公司螺桿式空壓機業務將隨著下游機械、化工石化及礦山冶金等工業發展而取得市場規模的不斷擴大。
公司干式真空泵業務成長潛力較大。（1）國內干式真空泵技術落后，中高端主要依賴進口。目前國內真空設備仍然以傳統的真空泵為主，且全部用于實驗室、化學醫藥等傳統領域產業，用于電子信息產業的不足1%，基本全部要從日本、歐美進口。（2）公司從維修及售后服務切入市場，產品穩定性提升以及在具備價格優勢下，不斷拓展市場逐步實現進口替代。
盈利預測與投資評級：我們預測2011-2013年公司實現的攤薄后EPS分別為0.74、0.87和1.07元，按照11月30日16.65元收盤價，公司2011-2012年的動態PE分別為22.4和19.1倍，在同行業上市公司中公司估值相對稍顯偏低。基于公司在中央空調、冷鏈設備及干式真空泵等應用領域中具備較大潛力，以及公司專注螺桿式壓縮機核心專業技術并不斷拓展創新的內生成長能力，我們給予公司“增持”投資評級。
風險提示：宏觀經濟不景氣致下游工業受到影響；行業競爭加劇使公司產品盈利能力下降；地源熱泵、冷鏈設備等應用行業發展低于預期，干式真空泵進口替代進程緩慢。
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